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江特电机:定增完成,锂电业务加速成长

发布时间:2014-07-21    研究机构:国联证券

事件:公司7月16日公布非公开发行股票发行情况报告暨上市公告书,公司向5名投资者以10.28元/股的价格发行9,727.6264万股,募集资金总额为999,999,993.92元,扣除发行费用25,847,276.26元后,募集资金净额为974,152,717.66元。新增股份为有限售条件的流通股,将于2014年7月17日在深圳证券交易所上市。

点评:

定增完成后募投项目进度将加快。公司一季度已经打通锂云母提取碳酸锂的所有环节,成功生产出碳酸锂产品,并实现了销售。

到14年底,公司将建成3条生产线,1200吨碳酸锂产能,15年锂云母提碳酸锂将进入大规模放量阶段。

公司战略转型布局锂电新能源全产业链初具雏形。公司锂电产业已经基本实现了锂矿采选——锂电材料(碳酸锂、正极材料)——电动汽车驱动总成——低速电动车”上下游一体化的产业链。

预计上游将率先释放业绩,低速电动车仍需等待政策时机。

公司锂云母提锂具备一定的资源和技术优势,综合盈利能力大大高于行业平均水平。公司通过一步法直接生产电池级碳酸锂,大多数国内的电池级碳酸锂都是通过工业级碳酸锂提纯制得,一吨的提纯成本在3000元左右。公司采用低温法生产碳酸锂工艺,200度以内,生产过程中副产的铷铯盐对下一步的提纯很有帮助。目前公司生产电池级碳酸锂的完全成本在28000-29000元/吨左右,但公司副产品硅渣、明矾、大约有6000左右的价值,综合算下来,公司的毛利率高达36%左右,盈利能力很强。在大规模量产后,成本还有望进一步降低。

锂矿采选业务14年将大幅增长。宜丰狮子岭矿区采矿证已于5月15日取得,今年将开始大规模开采。新坊钽铌矿年开矿量45万吨,基本稳定。何家坪矿区已经开始大规模开采,全年采矿量有望达到30万吨左右。

副产品铷铯盐有望批量销售。公司同精信化工已经签署了战略合作协议,由精信化工使用公司生产的铷铯盐溶液进行含铷铯催化剂的合成,该种催化剂主要使用在硫酸行业,催化效率提高在20%左右,但成本差别不大。精信化工在硫酸催化剂市场上具有垄断地位,占据国内市场的50%,每年有5000吨左右的销量。如果使用公司的铷铯盐催化剂,一年需要消耗1000吨铷铯盐溶液,约能消耗公司8000吨电池级碳酸锂项目的50%左右的铷铯盐副产品。年初公司铷铯盐溶液已经在精细化工试用,下半年有望实现批量销售。铷铯盐作为副产品提取成本很低,预计利润水平会很高。

维持“推荐”评级。预计公司2014-2016年摊薄后EPS分别为0.17元,0.26元和0.32元。对应目前的股价PE为75、51、40倍,定增完成后,公司锂电业务将加速成长,我们维持公司“推荐”评级。

风险提示。(1)公司募投项目进展不达预期;(2)天气状况影响采矿作业;(3)碳酸锂价格下滑超预期;(4)锂电行业竞争加剧。

申请时请注明股票名称