*ST江特(002176.CN)

江特电机:一季度淡季特征明显

时间:14-04-16 00:00    来源:东方证券

事件:报告期内,公司实现主营业务收入18374万元,较上年同期增长27.79%;;净利润为1203万元,折合每股收益0.028元,较上年同期增长7.69%,略低于预期。

一季度淡季特质明显。由于工作日少,加之公司采矿环节受天气原因影响较大,一般一季度为全年淡季,报告期内公司实现收入和利润水平较低为正常季节因素影响,2010-2013公司一季度收入占比分别是15.16%、19.33%、24.20%、16.83%,2010-2013利润占比分别是4.16%、16.40%、20.31%、17.68%,我们预计随着公司锂矿开采强度加大后公司利润水平将有望出现比较显着提升。

毛利率同比、环比均有所提升,锂电产业在公司业务占比提升所致。公司电机业务属于周期相对明显的传统产业,毛利率提升较为困难,2012年公司通过并购天津华兴后的高效整合,2013年电动机总收入增长25.76%,毛利率略升0.36%至24.68%,我们认为2014年这种电机业务外延式并购带来的红利不在,公司提升经营成效的着力点将在锂电产业上,2014年一季度毛利率同比、环保分别提升1.84%、2.17%,我们预计主要为高毛利水平的锂电业务占比提升所致。

2014年预计业绩有望出现翻番以上增长,维持买入评级。公司锂电业务属于战略性新兴产业,部分产品短期较难产生经济效益,政府补助较高,2013年扣非后净利润增速可观,达到54.19%,由于采选业务的扩张以及碳酸锂产线初见成效,2014年公司经营计划中净利润出现翻番以上增长,我们预计公司2014-2016 年每股收益分别为0.36、0.53、0.61元,由于公司未来双主业经营战略,我们采用分部估值法计算公司的合理价值,根据可比公司估值水平,给予公司涉锂业务、电机业务、其它业务分别58, 20,10倍市盈率,对应目标价15.02元,维持公司买入评级。

风险提示:1采选业务推进进度不达预期;2锂云母综合利用技术风险;