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江特电机:2014年公司锂电新能源业务将初显成效

时间:14-02-21 00:00    来源:东方证券

投资要点

事件:报告期内,公司实现主营业务收入85,538万元,较上年同期增长32.3%;;净利润为5,688万元,折合每股收益0.13元,较上年同期增长20.4%,略低于预期。

电梯扶梯电机拉动电机业务快速增长。报告期内电动机收入增长25.76%,毛利率略升0.36%至24.68%,电机销量较上年同期增长53.43%,主营电梯扶梯电机、2012年为被并购的天津华兴体现出整合效应,成功扭亏,导致公司电梯扶梯电机增长125.92%,毛利率提高1.37%,成为拉动电机业务恢复的主要动力。

2014年公司锂矿开采业务将有望高速增长。公司2013年矿石销量略低于预期,收入下滑4.12%,但毛利率提高6.74%至65.74%,我们判断公司2013年主动控制原矿销量,为应对泰昌矿业2014年选矿业务扩产储备原材料。另外,根据公司2014年经营规划,原矿开采总量115万吨,较2013年产量50万吨增长明显,也较市场预期更积极,选矿20万吨规模,较预期偏低,采+选矿环节贡献利润与预期整体相当。

预计公司碳酸锂产线2014年初见成效。公司2014年初碳酸锂产能达1000吨,另外1000产能建设正快速推进,下半年合计建成2000吨产能,公司前期已披露过碳酸锂副产品铷铯有可能2014年开始工业化应用,考虑2014年碳酸锂可实现外销1000吨,铷铯及其它副产品也开始贡献一定业绩,碳酸锂产线在2014年将有望初见成效,预计利润占比达到5%。

2014年预计业绩出现翻番以上增长,维持买入评级。公司锂电业务属于战略性新兴产业,部分产品短期较难产生经济效益,政府补助较高,2013年扣非后净利润增速可观,达到54.19%,由于采选业务的扩张以及碳酸锂产线初见成效,2014年公司经营计划中净利润出现翻番以上增长,我们预计公司2014-2016年每股收益分别为0.36、0.53、0.61元,由于公司未来双主业经营战略,我们采用分部估值法计算公司的合理价值,根据可比公司估值水平,给予公司涉锂业务、电机业务、其它业务分别58,20,10倍市盈率,对应目标价15.02元,维持公司买入评级。

风险提示:1采选业务推进进度不达预期;2锂云母综合利用技术风险